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美国当地时间10月14日，Anthropic在旧金山总部召开了IPO前的投资者会议，对外公开了最新的财务数据。该公司不仅保持了营收增长趋势，还宣布第三季度实现了调整后盈利。

2025年，Anthropic全年营收为46亿美元，运营亏损超过80亿美元。目前，公司已从高速增长阶段转向对盈利能力的检验。

距离计划中的IPO路演不足一个月，投资者关注的焦点已不仅仅是增长速度，还包括这份盈利成绩能否维持。

营收增长提速

Anthropic第三季度营收达168亿美元，较第二季度的116亿美元增长45%，第一季度营收为47亿美元。连续三个季度的增长显示，企业客户对其模型和服务的需求持续攀升。

盈利状况同样备受关注。Anthropic表示，第三季度已实现调整后盈利。相比之下，公司2025年全年运营亏损超过80亿美元，净亏损接近420亿美元。

不过，调整后盈利与按照通用会计准则计算的净利润存在差异。调整后指标通常会剔除部分股权激励、资产减值及其他特定项目，因此不能直接等同于公司整体业务已实现持续盈利。

此前关于Anthropic财务状况的报道指出，公司2025年的巨额净亏损受融资相关负债重估等因素影响，实际运营亏损与净亏损之间有显著差距。因此，判断公司是否真正具备持续盈利能力，还需结合完整财报，分析利润构成和经营现金流。

营收增长主要源于企业客户对Claude系列模型的持续采用。金融、法律和软件开发等专业领域对模型的需求不断增加，生成式AI也逐渐融入企业日常业务流程。

产品布局进一步扩大了Anthropic的市场覆盖范围。今年5月推出的Claude 4系列强化了模型在专业任务中的竞争力，近期发布的Haiku 5.5则聚焦低成本应用。该模型价格较上一代降低75%，以更低的使用成本覆盖对推理效率和价格敏感的场景，并与OpenAI的GPT-6 Luna等模型展开竞争。

云服务合作伙伴也为Anthropic提供了重要销售渠道。谷歌和亚马逊既是公司的投资者，也是算力供应商。Claude可通过Google Cloud和亚马逊AWS触达企业客户，借助云平台已有的客户网络扩大销售规模。

这种投资、算力供应与商业分发相结合的合作关系，为Anthropic拓展企业市场提供了支持。随着业务规模扩大，这些渠道能否继续推动收入增长，并帮助公司控制获客与算力成本，将影响盈利表现能否延续。

OpenAI优势缩小

Anthropic第三季度168亿美元的营收，也让市场重新评估其与OpenAI的竞争格局。

据Yahoo Finance报道，投资者近期将OpenAI的年化营收预期从700亿美元下调至约500亿美元。按简单的季度平均值计算，相当于单季约125亿美元，低于Anthropic第三季度披露的168亿美元。

不过，这两组数字并非完全可比。Anthropic公布的是单季度实际营收，OpenAI的500亿美元则是投资者对年化营收的预期，并非已确认的季度财务数据。仅凭这组数字，还不能认定Anthropic已在营收规模上全面超越OpenAI。

相关报道还提到，市场此前曾参考Anthropic的增长速度推算OpenAI的营收，得出的年化数字约为700亿美元，后来又将预期下调。这表明，投资者开始重新评估两家公司的增长速度，而不再仅仅依据OpenAI此前的行业领先地位判断其收入表现。

两家公司的业务结构也有所不同。OpenAI拥有规模较大的个人用户市场，订阅产品是其重要收入来源。Anthropic则更侧重企业客户。企业合同通常金额较大，收入确认和交付周期也可能影响季度表现。

Anthropic和OpenAI的竞争对手也在不断增加。Meta近期推出Muse Wonder，试图在编程、金融和法律等任务上与ChatGPT和Claude展开竞争。中国的智谱、阿里等厂商则持续推出价格更低的模型，争夺企业客户和开发者市场。

模型能力的差距、推理成本和产品定价，正共同影响企业的采购选择。Haiku 5.5大幅降价，反映出Anthropic在拓展市场的同时，也需要应对日益激烈的价格竞争。

对于Anthropic而言，接下来的关键不仅是维持营收增长，还要在扩大用户规模的过程中控制成本，并保持产品竞争力。

2万亿估值考验

市场对Anthropic的估值预期已达到1.8万亿至2万亿美元。

9月媒体传出了Anthropic的招股书，其中显示2025年Anthropic营收增长12倍至近46亿美元，同期运营亏损从2024年的29.8亿美元扩大至80.6亿美元。

按当时的情况计算，Anthropic这一估值的市盈率极高。

但目前按第三季度168亿美元的营收计算，简单年化后营收约为672亿美元。若以2万亿美元估值计算，市销率约为30倍。对于一家仍处于高速增长阶段的AI公司，这一估值看起来就较为合理。

第三季度实现调整后盈利，并不意味着Anthropic已具备覆盖全部长期投入的能力。

盈利也意味着扩大投入的能力有了保障。Anthropic已承诺未来十年在云服务、算力及基础设施方面投入至少5180亿美元。

至少从Q3的财报来看，Anthropic在面对IPO估值时，经受住了一轮考验。

本文来自微信公众号“腾讯科技”，作者：博阳，36氪经授权发布。